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沈南鹏荣登胡润点金圣手榜2015年1月13日
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沈南鹏:加大TMT早期项目投资比重 与90后一起创业2015年1月12日
这个时代,再多的事、再大的事,都可以起于财富,止于财富。而在那些耳熟能详的富豪所辐射的区域里,沈南鹏是一个与众不同的名字。他,在以财富创造财富。 作为红杉资本中国基金(以下简称“红杉中国”)的创始及执行合伙人,沈南鹏从不频繁将自己暴露在公众视野之中,但他在业界的“江湖地位”始终没有被撼动。2014年,沈南鹏被评为年度福布斯全球最佳创投人,而这也是他第三年蝉联华人最高排名。沈南鹏之所以为业界所认可,是因为红杉中国造就了太多明星企业。 “神话”的背后,沈南鹏也是一个有血有肉的人。从他38岁带领红杉中国在中国本土精耕细作开始,十年间,沈南鹏跨过了“不惑之年”,也经历了中国经济的起起落落。与此同时,他对红杉中国未来发展道路的思索也愈加深刻。 在奇虎360创始人周鸿的感觉中,沈南鹏就像是一条海洋里的鲨鱼。只要闻到血腥味,这条饥饿的鲨鱼就必然会立刻冲上去。而这条鲨鱼的动向背后,折射出的则是这个时代中国经济的脉络。 互联网领域“挥斥方遒” 正如茨威格在《人类的群星闪耀时》中所描述的,“一个人类的群星闪耀时刻出现以前,必然会有漫长的岁月无谓地流逝而去,在这种关键的时刻,那些平时慢慢悠悠顺序发生和并列发生的事,都压缩在这样一个决定一切的短暂时刻表现出来。这一时刻对世世代代作出不可改变的决定,它决定着一个人的生死、一个民族的存亡甚至整个人类的命运。” 对于近十年的中国而言,2008年是这样的关键时刻。 2008年,全球金融危机爆发。没有谁能够摆脱中国经济波动所带来的影响,而处于风险投资这个永远拥有最敏锐嗅觉行业之中的沈南鹏及其所掌控的红杉中国,也在2008年这道分水岭上变换了思路。 也恰恰是在这一年,沈南鹏跨入了“不惑之年”,并且将一贯的背头改为了清爽的短发。在旁人看来,这或许只是沈南鹏个人形象的一次转换。事实上,沈南鹏改变的不只是形象,还有他以及他所带领的红杉中国对投资重点的重新思考。 在2008年以前,红杉虽已投出不少互联网领域的早期企业,包括大众点评和奇虎360;但我们可以看出,2008年以后,其加大了对互联网行业的投资布局,聚美优品、唯品会、乐蜂网、京东……更在互联网消费、互联网金融领域布下“珍珑棋局”。 以2008年为时间节点,加码投资互联网领域,一方面是顺应了互联网发展的大潮,另一方面则是源于沈南鹏自己对行业趋势的判断。“如果要说在过去20年中最重要的主题词,恐怕是中国互联网公司的崛起在世界上所造成的巨大影响力和奇迹。”沈南鹏如是说,“阿里巴巴的上市,不仅看出中国企业能够在本土的领先,同时也能够在全球的互联网市场中占据很大的份额。” 目前,红杉中国已经拥有8只美元基金与3只人民币基金,管理着总规模近300亿元的人民币基金。尽管按照红杉中国的惯例,并不会投资一个领域内的两个竞争对手。然而,当树大根深继续向外伸展之时,就难免会遇到“无边界竞争”。在互联网时代,这种尴尬避无可避。 以唯品会收购乐蜂网为例,恰恰是源于双方业务随着互联网的发展而撞到了一起。乐蜂网董事长李静曾表示,与唯品会战略打通是乐蜂网“自己的决定,事先没与任何投资人沟通”。而沈南鹏也否认了自己在竞争公司之间“作局”的传闻。 “近两年,互联网和消费行业交汇的领域里,出现了一大批提供优秀产品的中国企业。几乎每一个消费的子行业中,互联网都扮演了非常重要的角色。”在感叹互联网变化的同时,沈南鹏也曾经建议乐蜂网将渠道与更大平台合作,将公司的利益最大化。而这个建议,则是基于红杉中国对企业长期发展战略推导所得出的结论。 按照风险投资公司的标准流程,一旦两家被投公司成为了竞争对手,风险投资公司就会建立严格的防火墙制度。例如,投资经理之间不能共享信息,投竞争对手公司的投资经理不能出席公司战略会议,等等。而红杉也遵守了这套流程。 “作局”这一说法或许有些牵强。且不说互联网电商在纵向发展壮大之后都会采取横向拓展势必会导致业务有所交叉,单作为一个风险投资机构,即使在企业董事会中占有席位,根据常规也是需要避免参与企业日常经营的。在此情况下,当所投资的两家企业商业模式逐渐出现重叠而变成竞争对手时,一方被另一方并购,想必是红杉中国在当时能够给投资人的最优答案。 与“90”后一起创业 在美国硅谷,成立了40余年的红杉资本是一个传奇般的存在。在大型机时代,它发掘了PC先锋苹果电脑;当PC大肆发展,它培养起网络设备公司3Com、思科;而当电脑被广泛连接,互联网时代来临,它又投资于雅虎和Google…… 同样瞩目的投资业绩,同样的秘而不宣。红杉中国将红杉资本的基因带到了中国,并在延续着这一传奇。 “做企业家事业的土壤和基石,做创业者背后的创业者”,这是红杉中国一直秉承的理念。在这一理念之下,沈南鹏与红杉中国游走于创业者之间,以手中的资金为支点,为后者撬开一个绚烂而广阔的天地。 2008年,不仅是红杉中国加大投资互联网领域的一年,从其投资策略上来看,其亦不断发力从VC到PE阶段的全产业布局。 特别从2010年开始,红杉中国所投资的大部分公司都是处于第一轮或者第二轮融资阶段。尤其是近期,红杉更是在早期领域非常积极,也做了更多努力。不仅加大了对初创期企业的投资比重,同时,红杉中国还发起了“前方高能!红杉陪你创业去”的活动,为全球85后、90后的TMT领域早期创业者助力。 “TMT领域早期创业项目到了85后、90后主唱的时代,他们的思维更加活跃开放,对市场痛点和机会的捕捉能力更加敏锐,我们酷爱他们的激情与梦想。然而,面对快速迭代的产业和技术周期,创业者会遇到各种各样的阻力,红杉中国愿意从旁佐助,与他们一起创业!”在活动现场,沈南鹏分享了他对创业的理解。 投资风格的切换,从红杉中国所设立的基金形式上可窥一斑。 在2009年初接受《中国经营报》记者采访时,沈南鹏曾说道:“红杉中国在2005年成立了2亿美元的风险投资基金,2007年5月又成立了PE(即私募股权投资基金),‘轻’资产和‘重’资产两方面的投资都有涉及。”(详见本报2009年3月30日《沈南鹏:看好周期性行业》一文) 相比齐名的鼎晖投资、弘毅投资,红杉资本在大手笔投资、产业资本运作方面也毫不逊色。虽然红杉不再关注房地产、制造业等传统领域的PE投资,但却紧紧抓住PE领域高新技术产业的投资机会。仅就2014年而言,红杉掷出的大手笔PE类投资包括物流领域的中通快递、德邦物流;医疗健康领域的稳健医疗、威高集团、鱼跃医疗;消费品领域的韩后;以及互联网领域的陌陌、今日头条…… 模仿、学习加创新 正如本文之前所言,在“投资神话”的背后,沈南鹏也是一个有血有肉的人。因此,即使是目光如炬的他,在投资中也难免会有失手之时。 在经历了2008年的经济危机之后,市场低迷严重影响了风险投资机构之前的投资业绩。而市场何时向好无人可以预期, LP(有限合伙人,即投资风投机构的投资人)的钱越来越紧张,也使得风险投资机构普遍“捂住钱袋”。整个行业从曾经的“全民PE热潮”直接掉进了“冰窟”,寒冬、剧变、转折点等成为了挂在投资人口头的“常用语”,不少机构都放慢了投资步伐,更多的重心放在了已投资公司的管理上。 在2009年的第一季度,红杉中国也颇为保守的只投资了四五个项目。对此,沈南鹏颇感遗憾,觉得当时“有一点缩手缩脚”。而其中最遗憾的,是错过了京东的第二轮融资。 于是,沈南鹏与红杉中国开始梳理产业逻辑和行业脉络,同时也开始将VC基金的重心向早期前移,将PE基金的关注点聚焦于重点行业的领先企业。红杉中国的选择,反映出了彼时中国风险投资行业的大趋势。在这一分水岭之前,恰恰是国内企业IPO的热潮,大量中国本土基金将热钱投向Pre-IPO的项目,赚取上市回报,红杉中国亦不能免俗。而2008年经济周期进入低谷阶段,也给了市场参与者一个冷静思考的机会:风险投资应该如何创造财富才算是成功。 “如果说20年以前,几乎是全世界去模仿硅谷的话,今天在每一个国家,不管是在中国、印度、韩国,每一个应用都是企业根据用户的特征和诉求开发出具有针对性的产品和应用。比如讲我们看到现在像腾讯和百度都已经在世界各地的扩张当中出现了很多这样的亮点。”沈南鹏表示。 “这样的一种创新能力也决定了这样一家公司在本土的竞争当中脱颖而出,如果更多的是模仿和学习别人的技术和应用,恐怕会很快地陷入传统行业当中的红海竞争。这也意味着这些原创的商业模式恐怕很难有机会在比较短的时间里走向别的市场。” 在与美国硅谷同样的投资基因之下,沈南鹏让红杉中国变得更加本土化,这或许会让其带着梦想走的更远。文章选自《中国经营报》,作者:何莎莎
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沈南鹏:创业者要具有”反木桶思维”2014年12月25日
“创业者要有“反木桶思维”。把强项做得更强,只要在某一点上做到极致就可以成功,要求创业公司每一方面都是强项,很可能扼杀了他的成长。”今日,红杉中国基金创始人及执行合伙人沈南鹏出席第十三届中国企业领袖年会,在主题演讲中沈南鹏分享了如下观点:
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沈南鹏: 海归要在本土创业 支持新生代年轻海归创业2014年9月11日
一、鼓励留学人员回国 进入民营企业发展 二、利用国外积累的经验 海归要在本土创业环境中发挥作用 三、要支持80后、90后新一代年轻海归创新创业发展 在8月12日2014中国留学人员创新创业论坛上,曾在福布斯杂志2012-2014年度投资人榜当中,排名最高的华人投资者,红杉资本中国基金创始人兼执行合伙人、中国与全球化智库咨询委员会副主席沈南鹏先生,作为知名留学人员,也是著名的投资人、中国国际化人才优秀代表、社会活动家,受邀莅临本届论坛,并为在场的500余位来自海内外的留学人员做了主旨演讲。全文如下: 谢谢大家!今天非常高兴跟大家分享。刚才陈启宗先生在讲的时候,讲到中国合伙人,好像下面举手的人不是很多,其实真实情况肯定不应该这样,我相信那部电影还是让大家很多共鸣,因为在座的有一批20年、30年以前出国的一些留学生,追溯一下,那个电影让大家这么难忘,这么多感触,无非那个时代出国留学生很多都是社会精英,确实也不容易,能够走出国门,得到这样一个出国留学的很好的机会。 20年、30年以后看,大家可能这当中两批人,一批人留下来了,刚刚陈先生说留下来都是傻瓜,不能这么讲。相信陈先生是开玩笑。每个人不一样,留下来有家庭因素等等。很多人成家立业以后,也有一个很不错的职业发展途径,这批人,我感觉其实是一个很大遗憾,因为对于一个国家来讲,这些人才是资产,这批资产挪到海外去,中国资产大量海外流失,比实物资产流失,更加让人痛心。具体到每个人身上又是很实在的一个状况,这当中其实还有很多工作可以做,在科研领域里面,我看到很多的美国优秀高校里的中国教授,基本上都在国内的某一个学校里面,有这样、那样的兼职,或者研究客座教授,因为科研领域比较好安排,有的人回来一段时间再走。别的领域能不能发挥这批人才、这批资产存量,能够让他对中国现在很多领域做出贡献,这也是很重要的一个课题,其实当中还是有些东西可以去做,因为毕竟其中有一批人,到了今天这样的年龄,已经有在往退休方向走,或者是半退休状况,同时又积累了很多行业经验,这个对今天的中国,尤其在领先科技领域里面,有比较大的帮助,所以从政策层面来讲,有什么方法能够让这批人才、资产发挥出来,还是比较重要的一个课题。 回来的人很多,三四百万人,这当中其实我们看到一个比较明显的流向,这是我自己的观察,恐怕也是我周围很多朋友,在20年以前,从美国回来以后的一个流向,首先回来第一站,很多人去了跨国公司,包括香港投行,这是比较容易转换的角色,那个时候创业在中国很难,优秀的去很大规模民营企业的比较少,除了去国企或者去政府机关,别的渠道不是很顺畅。最近看到人才流向,参加民营企业,还有创业。非常清晰的趋势,这个趋势会继续这样做。跨国公司在中国,当然一开始确实能够招募到一些比较好人才,但是本身跨国公司在中国过去十年,相信他们在发展中遇到一定挑战,人才本身也需要有更大的一个发挥空间,民间企业和创业变成他们选择当中很重要的选项。 对创业这一部分来说,我自己创业比较多,现在主要工作就是投资创业者,可以看到一个比较有意思的现象,就是这些创业者当中,一个是年龄在不断地往下走。第一批创业者,尤其是在信息科技领域里面,在他创业的时候,年龄基本上30出头左右,包括李彦宏、张朝阳那一段,现在这个年龄段继续往下走,当年百度当然非常成功,经过大概六年多时间,成功上市。当年是商业奇迹,携程、搜狐也是,毕竟比百度规模比较小。今年聚美优品上市,公司创业者的年龄为30岁,他在26岁时开始创业,目前其公司上市市值40亿美元,整个创业历史就四年,比较好对照,年龄在往下走,而且很多人创业成功,完成这个过程来得更快,当然聚美优品还是一家年轻的公司,相信目前路还很长。聚美优品的创业和上市走过的历程经历说明,中国机会很多,给年轻人、年轻创业者提供了一个很好的平台。 从领域来讲,我感觉创业领域已经越来越广泛,第一批创业者里面,绝大部分在信息科技,第一批创业基本学习美国的互联网,或者消费互联网领域,一般都是在软件、消费互联网等等。最近五到十年,很多领域出现创业者,医疗行业,医疗仪器、医药,医疗服务,新材料,甚至包括技术产品的本地化和消费领域。医疗行业里面最早一批中国民营企业成功的,都是以销售营销作为渠道公司,最近研究新药、独特产品差异化这当中海归就能够扮演更加重要的角色。同样在消费品领域,20年以前消费品的零售公司很有可能是本土企业家,更加接地气,更加了解市场。最近能够看到海归在国外积累经验,回国后能够在这样本土化行业当中,做出自己的成绩来。 刚才讲到年龄和行业,第三是区域,从过去五年当中比较明显,一方面因为上海和北京成本很高,不光是生活成本,尤其是在住房这边,确实造成了粗放型企业在上海、北京要创业成功,有很大的挑战,所以看到很多今天的创业企业,在杭州、成都、武汉、西安、青岛、大连等这些城市里产生出来。我们几个新经济领域投资团队,经常现在需要跑到北上广深之外的城市找企业家,当然企业家里面也有相当一部分,有海归这样一个背景。区域分布的不断扩展是产业发展的一个很好的趋势。因为在美国的话,产业不可能全部集中在旧金山或者纽约两个地方,一定是在美国各个地方都会有,这样一种创业机会和行业发展的区域分布模式,同样在中国也已经看到这样趋势。 从我们自己的投资统计来讲,在过去的三年投资的企业当中,有25%的企业家CEO是海归背景,这已经是相当高的比例。如果我们从整个创业团队来看的话,一部分企业的高管中海归的比例可以达到80%。海归在创业过程当中扮演着非常重要角色,企业的CEO具有本土背景的话,就需要有一个有海归背景,或曾经在海外公司里面做过高管的创业者来补充企业的管理团队。 今天融资环境,对创业者尤其海归创业会起到非常好的作用。比较十年以前,十五年以前,不管百度创业还是携程创业,当前进行融资已经是一个相当容易的事。但是还是有很多领域,还是资金的需求,还是一个比较大的问题,或者怎么能够嫁接创业者和投资人,这是我们面临的是挑战。毕竟真正能够成功,能够出现百度、聚美优品、携程级企业的领域相对比较少。很多领域里面,虽然出不了百亿级的公司,然而也能够出现不错的企业,能不能有更多的资本进入这个领域,支持年轻的创业者,这个还是非常重要的课题。随着社会化融资环境的开放,这个课题可能会很快得到缓解。 分享另外一个感受,创业在中国,或者海归在中国商业化环境当中扮演角色非常重要,看来也是如鱼得水,反过来在基础研究,或者是非商业领域里面,其实我们今天面临挑战还是很大的。首先,总体我国在科研上经费投入方面,跟海外比起来还是相对比较少,而且投入基本上集中在应用科技领域,较少投入基础科技领域。例如,开玩笑说,中国有艺术界几大金刚都住在纽约,谭盾、蔡国强等。为什么中国这些最优秀、一流的艺术家都选择海外生活?主要是我国非商业环境整体比较弱,不管研发环境还是艺术氛围上,让这些艺术人才没有把中国作为最主要的生活选择地。 最后一点,今天创业者里面有60后、70后,而80后、90后越来越多。现在许多初创企业当中,将近30%的是创业者是80后作为CEO,这是非常有代表性的数据。他们这些80后、90后,跟60后、70后,在追求合伙人年代,出国留学是不一样的。他们的知识结构更先进、更好,这些国际化的留学生拥有全世界最先进的工具、手段、互联网认知。怎么能够有更好的环境,支持这样一些年轻人创业,然后有更好的社会环境支持他们,吸引更多留学生能够回来,相信这是非常好的科课题。谢谢大家! (注:以上发言根据中国与全球化智库承办的2014中国留学人员创新创业论坛现场速记整理,未经本人审阅。)
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沈南鹏:投资标准没法衡量2014年8月6日
[摘要]:沈南鹏点评中美创业环境差别:1、以前中国创业者都在学习美国,但是现在很多中国的商业模式,在美国却找不到;2、中美之间的同和异:to C业务中美同步,TO B业务中国处于爆发前夜。 以下是沈南鹏的分享全文: 其实在这过去十年里,中美的创业环境变得越来越像了。 十年以前,中国很多创业者都是在学习或者揣摩美国的商业模式。那个时候,中国创业的领域和美国也有些不太一样,中国有不少更偏向于传统行业和现代服务业。但是就在最近5到10年里,中国创业的行业与美国越来越相似,原因是科技尤其是信息科技的发展在两个国家很像似的。我们看到过去十年里,最重要的一个科技革命化的话题,那就是移动互联网。两个国家都具有庞大的消费市场,为这个消费市场服务的科技应用,变成了这两个国家同样的创业主题。 另外,我们看到,虽然一批新的中国创业者还会去揣摩和学习海外好的商业模式,但是更多今天的创业者的想法,来源于自己对国内市场贴切的认识,和对用户习惯的熟悉,从而产生了中国本土独特的商业模式。甚至这些商业模式将来可能走到海外去。我们最近看到的一些成长很快的企业,比如陌陌--这些商业模式在美国并没有,而是在中国创业环境当中看到用户的需求。他们的商业模式比较独特,有可能会走出国门,收到海外用户的欢迎。当然这些发展背后的背景是如今中国创业者逐渐成熟,今天的创业者成长环境优于以往任何一个时代。 在第一批创业者,尽管当中很多人也是有IT背景,或者海外留学的背景,但是毕竟以前都没有做过互联网。他们去创业的话,学习海外的商业模式是挺自然的。但在最近的几年当中,我们看到的一些创业者都是已经在互联网公司中摸打过多年的人,他们已经对用户、对产品有了很多实战当中的经验。所以他们在创业时,能够更快地把握中国用户的需求和痛点,对市场的感知会更准确。这也是今天的创业者与十年前的创业者不同之处。这样一种创业者的特征,相信未来在中国,将有机会出现更多优秀的企业,那是原创的想法和一个巨大的本土应用市场的结合。 在中美两国市场,有一个相同的现象:过去几年,我们看到不少优秀企业的崛起的时间越来越短,所花费的成本越来越低。而这个现象背后的原因有两个: 一是无线互联网的发展确实已经铺垫了很多基础设施,所以今天去开发一个应用,如果能抓住用户的痛点,那么你所需要的成本并不会太多,短时间就能够发展起来。 二是因为移动互联网的规模效应加速。优秀的互联网企业可以很快地达到一个规模,这也是得益于平台的成熟。很多企业就是在几个月的时间,发展成为一个拥有千万级用户的产品,而这种现象,在过去的互联网时代是无法想象的。在美国我们看到的现象也是一样的,例如Airbnb、Dorpbox、Uber这些公司的成长历史,都是短于在第一代互联网的公司的。这个想象还是令人可喜的,因为我们看到了,技术能够让优秀的产品进一步放大,能够让优秀的企业快速成长起来! 中美创业者的距离 我感觉中国创业者在互联网应用方面,并不见得比美国的创业者差,而且很多年轻的创业者具有全球视野,很多公司可能一段时间后就会考虑把产品做到海外去。如果真的要说我们还有落后的地方,那应该是在企业级应用领域。这个领域在美国和对C的应用可能是四六开或者五五开,B2C占据了半片江山,剩下的是企业级应用。而在中国,企业级应用发展还是很慢的,可能只占据了15%到20%的规模甚至更小。而这个现象并不是因为创业者本身,还是由于中国市场本身的条件所限制,因为中国产业化的成熟度相对还比较弱,发映在企业级应用里面。 虽然我们在对C的应用领域,还不能说赶超了美国的创业者,但是几乎处在一个同步前进的状况,而且越来越多的应用是很独特的,是根据中国客户的需求而开发的,就像我们之前提到的那些企业都是典型的代表。美国市场也有自己本身的特点,他们也出现一些针对他们市场的产品。比如Airbnb,要是放在中国可能就不会那么容易发展起来,因为中国信用体系相对还比较弱。中国的创业者和美国的创业者似乎处在一个同样的发展阶段,在创业者很多特征上,比如年龄、眼界视野等方面都很有可比性。 在采访沈南鹏以前,i黑马曾对外征集外部对他的关注点,热心的网友的提出了以下问题,沈总做出了详细的解答: 问题一:投A轮和投B轮的方法有何不同? 沈南鹏:我感觉投资A轮和投资B轮在根本上都是一样,包括天使投资也是如此。在一个公司相对早期的时候,不管是天使轮、A轮或者B轮投资思路是相近的。那个时候,公司没有太多财务数据可以看,更多的判断,是要看业务的大方向和团队的执行力,这两点至关重要。 雷军用“风口浪尖上的猪”来形容很贴切。业务上的大方向正确很重要,看看公司所做的事是不是站在行业发展最好的势点上。太早了可能不行,晚了也不行。看看背后的行业推动力是不是足够大,是不是有足够大的空间让企业高速发展。 第二个就是对创业者和企业家的判断。有创业经验的,或者有在大互联网公司工作背景的创业者更会有优势,当然我们也会看到一些草根创业者也有很好的发展。具体到一个项目的判断标准,这个标准是没办法用尺子量化来做的,恐怕更多的是一门艺术。 问题二:BAT也来做投资,狼多肉少,创业者真的不够了吗? 沈南鹏:其实从十年以前开始,资本在中国一直是不缺的。但是好的创业者,一直以来不容易找到。并且这些好的创业者,也需要时间去打磨成长。我们看的今天很多创业者不少都有过一次或两次以前的创业经验,好的创业项目不是能够催生出来的!我感觉,互联网发展毕竟有了十多年的历史了,已经培养了一批很有经验的创业者和在中大型互联网企业的有经验的从业人员。中国人有一点,和美国硅谷看到的是类似的:很有创业精神!愿意去尝试将自己的好的想法变成一个产品,实现自己的梦想,所以优秀的创业者团队会不断涌现。当然投资行业竞争很激烈,如今像BAT这些大公司也在积极投资一些早期项目,但是每个基金都有一些自己不同的角度,侧重的领域也不同。所以在未来的竞争当中,相信大家都能投到一些好的创业者。文章选自《金融界》(2014-06-24)
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沈南鹏:投资人要早一点有自己的拼图2014年5月30日
沈南鹏发型变了。 那张梳着一丝不乱、周润发式大背头、戴金边眼镜、腕带名表,略带狂傲的照片,摆在书柜上。眼前的他,短发,黑衣,眼镜和手表都不见了,看起来清爽。办公室陈设简单,宽大的桌上放着一本丹尼尔。巴伦博伊姆的《生活在音乐中》和一堆待批阅的英文文件。 这里是位于CBD核心的红杉资本中国基金(以下简称红杉资本)办公室,华贸写字楼36层,能够俯瞰北京最热闹的街景。而过去近十八个月中,对中国互联网界最热闹的大整合、IPO、口水战,红杉既在局内,也在局外。 几家风口上的公司,都曾获得红杉中国的投资。沈亚创办的唯品会(NYSE:VIPS)股价涨了50倍,市值达百亿美元,红杉中国作为领投人受益超过几十倍,回报额超过十亿美元。今年情人节,唯品会以1.125亿美元投资乐峰网。乐蜂网的对手聚美优品,就在这次交易前一天放出消息,已经启动赴美上市工作,计划融资6亿美元,估值超30亿美元。乐蜂与聚美从暗战到明战,较量了一年多,它们的投资人都是红杉中国。 红杉中国所投的戏剧性组合不止这一对,还有同在团购领域的大众点评与美团,前者在2月下旬宣布接受腾讯投资,出让20%股份,后者预计2014年交易额能达到450亿。当然,还有奇虎360与网秦,途牛和驴妈妈等。2011年,红杉中国和DST等投资者一起入股了京东商城,而京东赴美IPO在即。至于2006年曾接受红杉中国投资的高德软件,已在2014年2月由阿里巴巴全资收购。2014年3月,阿里巴巴集团以62.44亿港元认购了文化中国传播集团公司已扩大后发行股本的60%,而红杉资本早在2011年便已投资入股文化中国,红杉持有文化中国12%股份。 这个名单将拉得更长。A股开闸,美股回暖,BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)加速布局,互联网对传统商业的改造深化……这些变化都使得资本层面也格外活跃。当我们关注水面上起舞的天鹅时,也不要忘记水面下的大鱼。 红杉中国显然是大鱼中游动最活跃的一条。虽然与“硅谷风投之王”美国红杉相比,它还是小个子(在今年2月Facebook宣布以价值190亿美元的现金和股票收购WhatsApp后,作为投资者红杉资本回报率高达200倍),但沈南鹏作为红杉资本中国基金创始及执行合伙人已跻身于最成功亚洲投资人之列,常出现在各类本土投资人排行榜榜首,甚至有人将红杉中国称为BAT之外暗中搅动格局的第四股资本力量。 沈南鹏判断,一个创业者的黄金时代即将到来:“新一届政府工作报告中指出,市场在资源配置中起决定性作用,在这方面,信息科技行业应该非常具有代表性。”他乐观认为,在中国一些优秀企业成长轨迹几乎与美国一样,而未来其成长土壤也将相似。“谁是市场赢家,将由客户决定,这个很重要。企业家的成功必然带动投资人的成功,中国应该具有和硅谷一样的潜力。” 红杉中国自称创业者背后的创业者,以所主导投资项目的IPO几率高著称,今年IPO重启后,仅通过1月29日成功登陆创业板的光环新网(46.400, 1.02, 2.25%),三年就获利14倍。能获得沈南鹏投资所带来的光环效应,以及投资之外的资源,常是创业者的梦想,不过,同样曾有人批评其手法过于凌厉。随着创业节奏变化,投资者也要调整自己的舞步,例如需面对产业边界越来越模糊,如何处理所投项目之间竞争关系等新问题,红杉是个最佳样本。 沈南鹏的投资风格是快、稳、准,有圈内人评价他“进入快,收益快,成名快,笑脸快”,他是有耐心的快枪手,对风险把控一流。美国红杉的理念是“下注于赛道”而非“下注于赛手”,但沈亚评价,沈南鹏至少通过在电商的布局,已把整条赛道都买了。“他甚至把整个场子都买了”。 2008年之后,由背头切换为短发的沈南鹏沉默已久。他近日接受本刊专访,详解今天的种子是如何播下的,以及其价值判断原则,对电商、互联网等热点的分析,从他的角度如何看待一些质疑与批评。 做局者? 沈南鹏向沙发上靠了下,他否认自己在竞争公司之间“做局”。这是红杉,也是很多投资人在移动互联网时代难以回避的尴尬,即“无边界竞争”。 以红杉方面的说法,按照惯例,并不会投资一个领域内两个竞争对手。“刚开始他们的业务都属于不同领域,到后来完全因为互联网发展撞到了一起。”沈南鹏如是说。 大众点评网2006年获得来自红杉中国200万美元首笔投资,2007年红杉资本再次追加了投资,2010年大众点评进入团购领域。2010年9月,美团网获得红杉资本1000万美元A轮投资。大众点评做团购的业务,比美团晚了大半年。 2009年团购这把火燃起来之后,大众点评创始人张涛感觉到一定要做团购,因为他觉得不做团购,就有可能让成功的团购公司打断他们与服务商之间的关系,因为团购也是一种营销手段。“如果一个‘团购公司’规模非常大了,他可以说对不起,你得把所有营销手段都交给我,这个时候大众点评网就没有粮道了。然而现在大众点评这仗要打吗?要打,要做好团购,但这意味着一个原来盈利的公司今天必须进入千团大战。”沈南鹏说。 他感叹互联网变化太快,要定义两家被投公司竞争还是合作,很难界定清楚。“在我们看美团的时候,我还问张涛,你们要不要进团购领域,他说暂时没这个想法,后来他俩在团购上竞争了。” 奇虎是沈南鹏投资的第一个项目,如你所知,当时该公司业务与安全无关,而网秦的业务则很明确就是手机安全。乐蜂创业之初定位为时尚生活,而聚美优品则是团购化妆品,沈南鹏曾觉得团购化妆品挑战挺大,但“陈欧这个人值得试一下”。最初楚河汉界非常清楚,不久后就犬牙交错。“今天唯品会再往前走,会不会仅仅是局限在现在的模式呢?我相信不会。沈亚肯定会有很多新产品想法,走到今天这样一个平台,他不会仅仅局限于就是现在的商业模式,”他开玩笑说可能过一阵唯品会与聚美优品也会有竞争,就像“我没有办法跟陈欧讲你不要做自有品牌,对吧。” 按照投资公司标准流程,当两家被投公司成为竞争对手,应该建立严格防火墙制度,如投资经理间不能共享信息,公司战略会议,投竞争对手公司的投资经理不能出席,红杉也遵守这套流程。 “与唯品会战略打通是乐蜂自己的决定,事先没与任何投资人沟通。”乐蜂网董事长李静告诉《中国企业家》杂志,她不认为是被收购,当公司内部将战略想清楚后,她才与主要投资人进行了沟通。而且最先也不是红杉而是中金和宽带资本。这两位股东方当即表示支持。“有人说,这事是老沈作局,我觉得他挺冤枉的,乐蜂与唯品会谈得差不多了,我才和红杉说的。”李静说。 唯品会董事、红杉董事合伙人刘星则介绍,在唯品会收购乐蜂过程中,因为刘星具有红杉身份,他要回避。最后董事会表决收购与否时,他在场听了,但没有投票。“沈亚和李静是通过红杉平台相识,这是红杉能提供的服务,但我们只是一个小股东不可能主宰公司意志。” 资本是秘密背后的秘密,动力背后的动力,红杉在这一轮格局调整中究竟扮演怎样的角色,可能只有当事人自己最清楚。处在沈南鹏的位置,他不可能完全对战火视而不见,也会建议被投公司差异化竞争,例如他曾建议乐蜂把渠道与更大平台合作,判断依据是对乐蜂而言,不是说今天竞争不过哪一个对手,所以要赌气做这个事,而是公司的利益最大化是什么。如果乐蜂在品牌和渠道继续两条战线作战,第一这样的商业模式能不能持续?第二是不是可能发现自己将陷入左右手互搏?例如在自己的渠道,怎样处理自有品牌和欧莱雅等品牌的关系? 他认为红杉是通过对企业长期发展战略推导得出结论,然后再去提建议。“我们确实给了她建议,认为渠道和品牌应该分离,分离方式可以不同,可以自己分出一个团队来,另外一个团队去做渠道,但这两个公司必须独立运作。”而至于是单独运作还是选择合作,与谁合作,选择由企业家作出,红杉会站在中立的角度,“不希望参与这类决策事情,因为这个事情非常敏感,一个企业家应该根据自己的判断去做选择。” 有时候,双方也可能吵到投资人这里,沈南鹏只能说反对非理性竞争。“比如说打口水战,当然没必要,但企业决定这一个礼拜打价格战,这是一个企业的执行决策,我认为没有权力去干涉。” 趋势拼图 2008年冬天,北京九华山庄,红杉中国被投企业CEO年会如期召开。 这个冬天格外冷,实业与金融都不景气,导致红杉所投的一些行业增长放缓,尽管后来政府出台了“四万亿”刺激,但2008年底没有任何复苏的迹象。 年会上,被投企业都忧心忡忡。而沈南鹏担心的是,2008年之前,红杉大部分投资项目集中在传统企业,经济危机到来造成的市场低迷给这些公司带来了隐忧。果然,在消费行业小组讨论会上,沈发现只有一两家公司预测明年会有50%的增长,其它都不乐观。像受了传染一样,连TMT小组也说不看好未来。 “怎么办?大家都忧虑,我一个人盲目乐观也不对。那个时候我真没有能力和胆力预测说2009年一切都会很好,你们不用担心什么。”他回忆。当然,他还是尽力鼓励大家需要在困难的环境里寻找商机,为未来投入。 此时,红杉中国采取进一步谨慎投资策略,2009年第一季度,由于对大势判断的不明朗,只投了四五个项目。“现在回想起来,我们当时有一点缩手缩脚了,有一些投资如果当时上手,机会非常好,但我们没有做。”在错过的项目中最让沈南鹏遗憾的是京东的第二轮融资。尽管此后红杉追上了京东的后续轮,但毕竟付出了不同的代价。 就在这个寒冬前后,红杉中国的打法逐渐系统,开始梳理清晰的产业逻辑与行业脉络。对产业最初的梳理,从彼时最热的Web2.0开始,当时他们已经投了几家有类似概念的公司,“如果一家公司还没投,还真梳理不出来。”沈南鹏说。 在此后他们又研究无线互联网,某次会议上另一位合伙人周逵整理了一份移动互联网“产业地图”,美国红杉也有类似“地图”。这张图上面有运营商、SP(Service Provider缩写,指电信增值服务提供商),游戏公司等产业链环节,并标明各个环节的关系。2005年加入红杉之前,周逵曾在联想集团从事投资管理工作,最早投过SP类的公司,一直在关注移动互联网,而当时移动互联网还是从SP向APP发展的过程。 对着这张图,红杉中国开始研究有哪些点应该去看一看,有哪些点可能会有机会。沈南鹏承认,那时很多认知非常肤浅,但重要的是能够不断去尝试完成拼图,大量地去和企业、运营商、海外公司做拜访、了解,到了一定阶段,图像整体就特别清晰。“红杉在未来的投资中沿着这个图解不断深入和补充,因此能捕捉到一批今天从竞争中脱颖而出的互联网公司,都是因为那时这张图解,让我们提早布局。”沈南鹏说。 2009年春,红杉中国在长城公社下面开了一个互联网被投企业年会。年会的主题就叫“Mobile Only”,红杉方面很担心自己所投的一些基于PC类公司将来在移动互联网时代会被淘汰,不是一家公司,是一批公司在整个大潮当中遭遇挑战。“如果CEO没有意识到必须站在全新角度想产品的话,这将是非常非常危险的,Mobile Only,这个主题我不知道怎么翻译合适,我们就是想给大家一个警醒,新的移动互联网时代要到来了。” 在一个变革的时代,作为投资人需要对大格局有所把握,例如在电商行业中,不见得每一个垂直领域都能成功,但用户使用频率较高,相对线下渠道比较复杂,毛利率相对比较高的可能会有机会。红杉中国也投过运动鞋,投过化妆品,投过酒业,这当中有几家表现不错,然后它再问自己要不要尝试品牌公司?如果尝试品牌公司,是淘品牌还是独立品牌? “你必须要思考十年以后的中国互联网应该是怎样的状况?当然我们想象的画面与最后的画面会有差别,但是你至少要去想象,这个工作我认为对每个投资人来讲都是非常非常重要的。”沈南鹏认为投资人很难看出快一步的机会,但是至少能快半步。 拼图需要与潜在的投资目标在业务发展中共同完成,例如在2011年左右,红杉中国就曾经有过一个与互联网金融相关的团队讨论,彼时互联网金融这个词还没有流行,但红杉内部做了一个PPT就叫“互联网金融”。“这个词我们也是创造的,与用户最近的是商品、零售,接下来会是什么呢?金融最可能,互联网与金融的结合是天然的。”至于这种结合能够出什么公司还说不清楚,当时几乎还没有看到大的金融机构开始沿着互联网方向的创新,但他们也观察到了像拍拍贷、随手记等这样的公司正在做一些好玩的事。 沈认为投资人一定要看大量的公司,如此才能看到怎样的趋势正在产生。从单一个体,所看到的是一个愿景和一个商业模式,但如果今天访谈10-30个创业者,得到的就是一个行业大致版图,当然,这不是让投资人盲目听从某创业者的想法,而是要形成自己的一些意见和观点。 例如今天移动互联网的投资机会可能就少于两年前,两年以前移动互联网可能占到红杉中国早期基金40%的投资比例。“在我们早期投资里面,不同的阶段还是会有不同的投资脉络,这个脉络帮助你判断一种商业模式有没有可能兴起,投资人要早一点有自己的思考,也要早一点有自己的拼图。” 在拼图的指导下,沈南鹏有具体方法论:首先一定要有耐心。“我如果跟你说,我2006年投大众点评时就看到它会成为一家团购公司里面的巨人,这肯定瞎掰。2006年我看到的就是它的本地广告模式。”他认为短线的投资人没有耐心,可能此时就会要求尽快上市,或者追求短期盈利,而看长线的基金则希望它保住和扩大江湖地位。“投资人应该敢于支持创业者打造一个持续的商业模式,因为往往没有办法去控制能否保住当时的利润。”沈强调,“你保不住,只有在竞争当中不断地去强化你的商业模式。” 红杉中国继承了红杉美国的“耐心”,恰如高盛的名言,“我们是贪婪的,但我们是长期贪婪的。” 第二点他认为要有“男人的肩膀”,也就是承担失败的能力。“媒体说红杉投砸了某某项目,投砸了项目我们以前有,将来也会有,我们不是说在投资的时候不谨慎,而是尽量做到我们所有的谨慎,但是像这样的情况还会继续,因为这是风险投资中一个基本的规律。”他谈到了麦考林,这是红杉中国的一个隐痛,他认为在互联网建立一个品牌,确实是条很难走的路,在美国都很少有成功的先例,外界应该给尝试者更多空间。 第三点是怎样帮企业。沈曾问美国的同事,花时间帮企业和不帮企业,投完以后等5年的收获差别在哪里?对方告诉他,不可能产生50%的差别,但至少会有20%到30%的差别。当然,花时间能够帮到企业有一个前提,就是必须懂公司,不然的话就是瞎帮忙。 所谓知易行难,如果在优秀投资人中做一个调查,这几乎是标准答案,若能落到实处,则非一日之功。 步步为营 2005年9月,沈南鹏与另一位创始合伙人张帆,以及Sequoia Capital(红杉资本)一起创立了红杉资本中国基金。几乎同时,新合伙人周逵、计越加入。虽然彼时风险投资在中国已10多年,但顶着红杉美国光环,沈南鹏与张帆组合,马上成为了中国投资界超级明星。 有限合伙(LP)主要来自美国,退出通道也在美国资本市场。它的LP包括美国斯坦福大学基金、普林斯顿大学基金、哥伦比亚大学基金、杜克大学基金等美国超一流的大学基金以及洛克菲勒、卡耐基、福特基金会等美国家族基金。这些顶级的投资机构与红杉美国的平均合作时间超过25年,它们因为信任红杉美国,觉得中国团队也很豪华,愿意为初创的红杉中国投资。 “早期,美国的LP帮了我们大忙。当时,我们经验少,有些项目也不太好。”红杉中国合伙人周逵回忆到。 那时团队刚刚在一起,缺少对行业的系统梳理,主要项目来源还是成员的个人关系。沈南鹏投资的第一个项目是周鸿祎的奇虎,因为沈南鹏以前创业时就认识周鸿祎,同时奇虎商业模式也很独特,所以就投资了。团队的周逵、计越都找了一些自己的关系,比如说通过以前认识的朋友来寻找项目。文思创新就是周逵加入红杉之前关注过的一个项目,后来红杉投资了它,并很快成功上市。 最初两年,为了让更多人了解红杉中国,沈南鹏高调曝光、演讲,“沈氏经典照”就来自这一时期。“那时沈南鹏打扮得一丝不苟,他做起事来就跟踩了风火轮一样,急急火火的。”周鸿祎评价。 彼时正值整个行业井喷期,中国所有VC似乎都卷入了一场速度竞赛。红杉那时的策略是“少食多餐”,从2005年9月至2006年8月一年间,红杉投资的十余个项目总额不过5000万美元,甚至没有单一投资超过1000万美元。直到2006年和2007年红杉中国投资的频率大幅提高,分别为27次和30次,而且频频出现大额投资的项目。 投资竞赛期间,美元LP的弱点显现。一方面,境外美元投资中国需要外汇管理局申报,速度慢,另一方面,国内许多行业特别是一些服务性行业、敏感行业,用美元投资受限。基于对人民币和项目需求,2007年开始,红杉中国开始尝试与国内VC、地方政府合作,比如红杉中国曾与本土排名第一VC——深创投合资成立一只名为“红杉创业资本”的合资基金,但因为一些政策限制,最后没有做成。期间也有地方政府控制的国有资金成为了红杉中国的LP。 相比于美国成熟的机构LP,国内LP发展尚不成熟,红杉发展初期,由于项目来源的掣肘,不得不与不同机构合作以扩大项目来源。红杉曾和很多天使基金合作,并参与到各省市的地方风险投资协会。 “基金在发展早期,这种合作很多,但这又遇到一个问题,当一只基金有很多地方政府作为LP时,每个政府都希望红杉能够投本省的项目,如果LP诉求各不相同,红杉作为基金管理很难去平衡各方的关系。”周逵回忆到。 红杉中国发展了两年,沈南鹏也意识到,在资金、创业企业和市场环境上,中美存在着很大的差别。沈南鹏对《中国企业家》坦言:“红杉成立那几年,时常能感受到压力,因为美国红杉的业绩非常出色,但是美国的成功不一定会复制到中国。两者并没有逻辑关系。” 对于红杉中国早期的投资选择,周鸿祎认为:美国红杉投资项目更看重有特色技术的多一点,中国的国情决定了沈南鹏他们投的项目在技术应用和商业模式创新上多一些。 过去40年,美国红杉一直沿着“半导体—电脑—网络设备—互联网”的路在投资,红杉中国在互联网和软件、消费品、教育、医疗健康、新能源等诸多领域中播种。 2008年以前,红杉投了50多个项目,其中互联网公司近二十家,以及其它带有模式创新的公司,如诺亚财富、乡村基快餐、匹克运动鞋、利农农业,还有医院仪器和新能源行业的一些公司等。 2008年底,创始合伙人张帆离职,有传言是由于其投资大部分项目不理想,如亚洲传媒退市,占座网、悠视网、点事传媒等项目均不见起色。 “张帆离开,在业界震动较大,当时曾有很多业内人看衰红杉。”清科集团董事长兼CEO倪正东说,不过红杉内部有不同看法,认为张的离开对具体业务冲击不大。 2009年,红杉中国的团队人数由此前的30人扩大到50多人,在合伙制中,组织管理上有一个核心人物,但在业务上是民主的。“在投资决策上,所有合伙人平等,这也继承了红杉美国的风格。”沈南鹏说,而接近红杉的人士向本刊透露,沈南鹏在团队内部有最大的权威。 2009年10月30日,中国创业板正式上市。此前两年,深交所已经开始筹备创业板,当时为了迎接创业板。人民币基金募资成为主流,根据清科调查显示,2008年前11个月中国创业投资市场新募基金超过100只,其中人民币基金占了近八成;创投投资增长势头放缓,人民币投资占比近半;市场投资格局有所调整。而红杉在2008年7月也募集了首只人民币基金,规模近10亿元。 红杉募集人民币基金的主要条款是:有限合伙人(LP)不多于49人;基金期限为5年;LP投资额不低于1000万元。基金的主要融资顾问是红杉的被投企业诺亚财富,而红杉曾投资诺亚财富。 在人民币基金中,作为GP的红杉管理团队可以拿到2%的年管理费。这意味着不管挣钱与否,LP要支付约3250万元的费用。而在LP收回投资时,GP可以提取基金总收益的25%。“尽管当时投资环境不好,但我们还是很相信红杉的投资眼光,他的条件苛刻了些,但值得期待。”一位红杉LP对本刊说。目前,红杉的美元基金和人民币基金的比例为2:1。 2006年时,外界推荐来的项目占到投资的80%,红杉自己根据行业判断自上而下发现的项目占到20%,到了2008年时,这个比例已调整为60%:40%。 2007年成立的红杉二期基金的目标更明确,主投方向就是电商、游戏和O2O。接下来的两年,红杉一半项目都是互联网软件与服务行业,总共投了33个项目。 2010年,红杉募集了3只基金,为历史最多。在早期项目的投资上,行业也与红杉美国的渐渐贴近,这一年又进一步加大了互联网投资的比重。 在退出方面,红杉进入了一个收获期。红杉投资的企业在这一年有9家实现IPO,这也是红杉入华5年后,退出成绩最好的一年。 目前,红杉中国2007年的二期基金(2.5亿美元)为有限合伙人带来了高达33%年化净收益率。红杉中国2010年的三期基金(3.5亿美元)的年化收益率高达37%。 随着红杉业绩的走强,沈南鹏名字越来越响亮,这时他却更加低调了。 杜宾犬 周鸿祎一直觉得沈南鹏像两种动物:海洋里的鲨鱼,陆地上杜宾犬。从当年做第1个项目到现在做第150个项目,沈南鹏就一直像条饥饿的鲨鱼,闻到血腥味,他就会冲过去。而杜宾犬是一种军、警两用的犬只。身体结构紧凑,具有极大的耐力和速度。相貌文雅但警惕、坚定。“每次看到沈南鹏,我都觉得他和杜宾犬太像了,总是保持斗志。” 熟悉沈南鹏的人,都认为他智商一流。他有一份接近完美的简历,似乎幸运总是落在他肩头,他从小就对数字特别敏感,曾经是奥数冠军,大学毕业后去美国深造,先后在哥伦比亚大学数学系、耶鲁大学学习MBA,并在耶鲁大学取得硕士学位。毕业后,又在美国汉华银行、雷曼证券、花旗银行和德意志银行分别工作过。 1999年,刚刚30岁的沈南鹏与梁建章、季琦,模仿全球最大在线旅游公司Expedia商业模式,创办了携程网,这是沈将美国的市场配置资源机制在中国本土实践的开始。“携程市场后来变成60亿美金,我可以保证你问一问梁建章,当初他想到会有今天吗?肯定没想到,我也没想到。当时只是感觉美国有个Expedia,中国也应该有一个。” 携程之后,沈南鹏又创办了如家酒店,天使投资过分众传媒和易居。成功创业的经历,让沈南鹏有了想专门做投资人的冲动。“这是个自然的延伸过程,创业者的经历能为投资人做良好的经验准备。”这个想法与美国红杉很相似,红杉的几代合伙人,一大半都是企业家出身。红杉创始人瓦仑坦(DonValentine)曾任仙童半导体的销售员;目前,美国红杉第三代团队中主力之一,美籍华人林君睿(Alfred Lin)曾经是网上鞋店Zappos.com的首席运营官兼首席财务官。当然,最明显的例外是第二代团队的核心莫瑞茨(Michael Moritz),他是IT记者出身。 对于近年来沈南鹏为何保持沉默,他认为“我们投资理念没有什么变化,我以前该说也都说了,没有特别需要补充的。” 不过看似不变投资圈的魅力在于不确定性,你必须时时刻刻保持战斗状态,因为稍微有点放松就会被赶超。一位拿到红杉中国投资的创业者记得,有一次和沈南鹏一起打高尔夫球,沈不停的接听电话,搞得一起打球的人都没了兴致。而对这件事,沈南鹏已毫无印象——他已经忘了上次打球是什么时间了。 7年前,汪静波就认识沈南鹏,那时沈“是一个很直接也很急的人,总是直接地表达自己的观点,而且他的这些意见都很有建设性”。汪静波记得沈南鹏回复邮件与短信速度非常快,有一次她晚上11点发邮件给对方,沈很快回复,里面很多内容还做了修改。 这种压力也传递给了被投资者,在一档沈南鹏和三位被投资者都参加的节目上,嘉宾李静现场落泪,自陈做梦都梦到沈向她要业绩报表。 “我总担心别人投出了我们没有发现的好苗子。我们其中一个核心投资领域是互联网,然而今天的互联网应用的用户是90后年轻人。很多产品恐怕是我和周逵自己不会经常使用及拥有第一手用户感受的,这种年龄差距是我担心的。” 沈南鹏今年46岁,早年投资互联网时,他是每一个网站的忠实的用户。而前年他就下载了唱吧的APP,但至今还没怎么用过。“在无线互联行业,用户体验是重要的参考因素,可是‘我是一个典型用户吗?’显然不是。” “沈南鹏最近平和多了。”一位匿名的被投资人如此评价。早期,对于红杉的狼性,圈内人曾有各种传言。 如果以红杉美国为参照系,更容易看清楚红杉中国所处的位置及要抵达的方向。第一代创始人唐·瓦伦坦(Don Valentine)早已退休,第二代团队核心迈克·莫瑞茨(Michael Moritz)也基本退出一线工作,目前最活跃的是第三代团队。 三代投资人理念清晰而专注,瓦伦坦投资风格被归纳为一句话:“投资于一家有着巨大市场需求的公司,要好过投资于需要创造市场需求的公司。”因其过于强调市场对一家公司的意义,多年以来,这句话被引申为更通俗的“下注于赛道,而非赛手”。 第二代莫瑞茨的名言是:“要投出别人投不出的项目。”他的投资偏好,是一些其他人目前还不太懂、也不太能看得到的商业机会,或者是其他人因为担心风险而不敢投资的机会。 今年3月,在参加完一次红杉全球的合伙人会议之后,周逵感慨:“红杉美国在互联网行业的专注度、敏锐度与前瞻性做的太好了。”这也是为什么红杉在美国有着“硅谷创新工场”的头衔。 前几年“清洁能源”概念在美国大热,甚至产生了很多独立基金,但是红杉美国却没有对此过多的关注。 当时沈南鹏就问过红杉的两位合伙人,莱昂内和莫瑞茨,他们的答案是这个行业投资回报有限。认为这个行业研发周期长,技术突破的难度大,政策导向明显,因此回报和风险不匹配等,与之相比,他们更愿意在专注的信息科技行业里投入更多的时间和精力。 “以红杉中国的发展,未来能否缔造出美国的投资神话?”沈南鹏却说“这是相当有挑战的目标,但我们应该努力去尝试。在中国,我们是幸运的也是不幸的”。 幸运的是中国今天的机会不仅是信息科技,在其它行业如医疗、消费领域也有很大机会,不幸的是因为行业看的多了,会导致红杉中国的投资精益度扩散了。据说美国红杉的精益度已经体现到比较两个项目距离硅谷远近。一个投资经理看一个纽约的项目一定要比看硅谷的项目要求更高,因为会考虑到,未来投纽约的项目红杉资源的延伸是否会为其创造比硅谷公司更大的价值。 按照沈的说法,这种不幸还包括要面对外界的误解。2014年,它将目光瞄向二级市场,红杉作为股东参与一个专门的二级市场机构——弘尚资产的成立,后者主要做二级市场领域的投资。可沈南鹏始终不接受外界对此贴上“炒股票”的标签,他介绍红杉的二级市场基金与一级市场基金完全是相对独立的,没有团队与决策交集。 “我们觉得一级市场和二级市场优秀投资者很多观点是一致的,国内A股市场的投资人越来越趋于理性,投资者也越来越多的关注公司基本面,这方面和一级市场投资的理念越来越接近。二级市场基金中的经验反过来也可以帮助我们对资本市场有更广阔的视野。” 文章选自《中国企业家》
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沈南鹏:好的投资人带去的不仅是钱 不应考虑太多退出战略2014年5月30日
谁是中国私募界的旗帜性人物?在信息不那么透明和公开的私募界,这一问题很难回答。不过,有一个人从2010年到2014年被福布斯评为中国最佳创投人,他就是中国红杉资本的创始人和执行合伙人沈南鹏。虽然在回答与产业相关的问题时游刃有余,但当被问及放弃金融行业的高薪工作毅然决定创建“携程网”的感想时,他给了一个意味深长的停顿。 第一财经日报:风投这个行业本身极具风险,而且它不那么透明,你认为怎样才是最佳投资人? 沈南鹏:我们这个行业是在服务两批客户,首先是必须服务投资人,投资人把钱交给你是一个重要的托付,但要想获得高回报,必须服务好另外一批人,就是你投资的企业家。作为一个好的投资人,他不应该仅仅是用钱去帮助一个企业,更应该将自己的资源带去,这是一个投资人很大的责任。 作为投资人,最大的满足一方面来自于为其投资者赚钱,另一方面来自于通过投资帮助一批公司成为成功乃至伟大的企业。 日报:一个创业者朋友问我说,他在国外留学,回国了想做互联网的公司,但遇到很多灰色地带,经常面临道德上的抉择。作为投资人,一定要让公司盈利,让投资人赚钱,当创业人面临灰色地带时,投资人应该怎么做? 沈南鹏:我觉得对于创业人来说,在乎的不应该是短期利益最大化,应该是企业利益的长期最大化。同时我觉得应该做正确的事,这是在任何一个国家创业必须坚守的准则,对于可以做什么不可以做什么在自己心里应该有一条非常明确的分界线,而且我觉得在中国的很多行业里,完全可以依靠自己的产品和努力获得成功,而不是靠踩灰线或者踩红线。 日报:你在1999年以前,雷曼、德意志、花旗,在金融行业已经做到了巅峰,但却毅然选择创业。但创办携程是1999年,其实正是互联网泡沫危机的时候,那个时候的动机到底是什么? 沈南鹏:一个年轻人在那时能够觉悟到这就是泡沫,不容易吧。当时不去做互联网行业,对很多人来说将是个遗憾,对我也是一样,因为互联网在改变和影响着很多行业。 当然对于我来说,这个决定难做一些,因为我不是学IT的,也不是一个程序员或产品经理。但是,互联网还是给人太多的悸动,所以我还是决定下海创业了。 回过头来看,这个决定是有些冒险的,因为我和我的创业伙伴们并没有很多的商业经验,也没有很多的互联网产品经验,我们很幸运,成功地走出来了,携程成了一家相当规模的公司,对于我来说那段初创期企业如何从零做到初具规模的经验相当宝贵。这当中也走过曲折的发展道路,或许这些教训对于我来说更重要。 日报:那最大的教训是什么呢? 沈南鹏:年轻的企业从头开始,走过的弯路不少。营销推广上当年也有些盲目的做法,好在大方向上没有犯什么错误。 日报:你在那个时候应该做什么?有泡沫,又有经济压力,应该做什么呢? 沈南鹏:最关键的可能还是回归到一个企业发展最核心的问题,就是解决用户的需求,了解用户需要什么,考虑怎么去满足这些需求。 看到过不少中国企业走过这样的弯路。太多模仿海外的商业模式和产品,而忽略了中国的客户是否需要这样的产品。做投资这几年发现,国内和海外优秀的创业者有一个重要的共同特征,他们在做一项服务或一款产品,做这个产品或服务的目的是改变许多人的生活和工作的方式,这样的一种创业理念是我们非常认同的。 日报:你投资企业考虑最多的是什么? 沈南鹏:我们投资一个企业,很少考虑它什么时候IPO,我们首先考虑这个企业未来5年甚至10年会有怎样的发展轨迹,它能否成为那个细分市场的领先者,是否有持续成长的潜力,而不是一年两年的快进快出获利,从一级二级市场套利。 日报:还是要有一个退出战略的对吗? 沈南鹏:我认为不应该在最初考虑太多退出战略,因为一个好的公司你必然能够实现退出,它的价值一定能实现。好的公司无论是上市,还是和别的公司合并或者是被收购,可以有各种退出的手段实现回报。 日报:中国红杉资本的优异成绩,这是否和中国分合伙人有相对独立的决策机制有关? 沈南鹏:对,我觉得这是我们在中国发展顺利的原因之一。我们认为世界是”平”的,每个地方的经验都是独特的,可以对其他区域的投资有帮助,但决策必须是本土化的。比如我们关注消费行业、新能源和清洁技术行业,这些领域在美国也许并没有什么投资机会,但是在中国,这些领域确实有相当多优秀的投资机会,中国的基金必须根据中国本土的情况去选择行业和关注点。 (本次采访由第一财经电视海外部双语主持人兼记者艾诚完成) 编者注:沈南鹏,红杉资本中国基金创始及执行合伙人。他是福布斯2012年全球最佳投资人中排名最高的华人投资者,并蝉联2011及2010年中国最佳创投人;被评为亚洲风险投资杂志2010年风险投资家、CCTV2006年度中国十大经济人物、2010年十大华人经济领袖。沈南鹏是携程旅行网的联合创始人及董事、如家连锁酒店的联合创始人及联席董事长、分众传媒及易居中国的董事;创立携程旅行网前曾分别就职德意志银行、雷曼兄弟证券和花旗银行。 文章选自《第一财经日报》
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沈南鹏:如何创造红杉资本的中国成功2014年5月29日
美国风投进驻中国后创造的投资业绩往往参差不齐,他们通常会聘用本土员工,借助全球名誉通过“加盟品牌”的行式开展独立运作。如硅谷一样,中国是科技投资者的一片沃土。例如,即将赴美上市的中国科技巨头阿里巴巴,很有可能成为美国股票市场历史上最大一宗IPO。然而,这种投资业绩对远渡重洋进驻中国的美国风投来说可遇而不可求。 今年2014福布斯全球最佳创投人榜单中,在为数不多的几位专注中国市场的投资人中就有两位来自红杉资本中国基金,红杉资本中国基金的成功不仅要归功于整个团队,也要归功于其创始及执行合伙人沈南鹏的卓尔不凡。 沈南鹏于2005年在红杉基金合伙人Michael Moritz和Doug Leone的支持下创办了红杉资本中国基金。当时中国互联网公司还远远落后于美国的同类公司。事实上,红杉资本不是第一家成立中国“品牌加盟”基金的风投公司,恩颐投资(New Enterprise Associates)于2003年在中国成立,而在红杉中国成立之后,也有许多美国风投陆续进入中国。 经过多年发展,红杉中国逐渐独占鳌头。红杉中国2007年的二期基金(2.5亿美元)为有限合伙人带来了高达33%年化净收益率(扣除相关税金和费用)。红杉中国2010年的三期基金(3.5亿美元)的年化收益率高达37%。(红杉中国2012年的四期基金仍在投资中)。近几年,最成功的互联网公司背后频现红杉中国的身影,其中最耀眼的是奇虎360(市值高达120亿美元)、唯品会(市值高达80亿美元) 和掌趣科技 (市值高达40亿美元)。 沈南鹏是如何调整了红杉资本的战略战术以赢得中国市场?红杉中国的许多竞争对手把主要注意力放在TMT领域,而红杉资本也同样,但也采取了更为多元化的战略。 “这里有比硅谷更为广阔的天地”,沈南鹏说。红杉中国投资的某些行业可能是美国的风投公司会尽量避开的。沈南鹏认为关键是要了解中国文化和商业习惯,另外要善于授权给团队。 拥有广阔视野的红杉中国曾投资过LED芯片龙头企业乾照光电、快餐连锁店乡村基等,也是诺亚财富的唯一机构投资者,当时沈南鹏认为它是一家具有革新意义的私人银行。数年后,其一半收入都来自财富管理和储蓄产品。“有些事情你不知道今后会如何演变,”沈南鹏说。 更广阔的天地有时也意味着某些项目的退出空间可能会相对狭小。乡村基2010年上市时只募集到8300万美元,而现在其市值近3亿美元。沈南鹏表示一些领域是红杉中国不会触及的,包括房地产、矿业和没有技术含量的制造业公司。“消费品投资也往往要拥有TMT视角。行业上我们比红杉美国的视野更开阔,但我们绝不会去投资一家缺乏独创性的公司。” 红杉中国与美国的最大区别可能在于沈南鹏他更重用团队,而红杉美国则更偏向于合伙人驱动的模式。沈南鹏相信应该培养年轻人才,有时候他直接从商学院刚毕业的学生中招分析师,然后让他们跟着自己或者同样入选全球最佳创投人榜单的周逵去参加董事会议。这种做法在红杉中国非常常见。沈南鹏拥有一支由50来人组成的专业团队,专注于尽职调查和发现投资项目。 尽职调查至关重要,沈南鹏表示,因为中国市场尚有待于规范,财务完善和战略方法上需要下不少功夫。沈南鹏表示,中国年轻的企业家总是首先把目光放在 “抢占”新业务和销售额上,往往忽视这类问题。“今天早上我收到一封电子邮件,我们的一位经理很高兴,不是因为他投的项目赚钱了,而是因为我们躲过了一劫。”沈南鹏在加州Sausalito开会时接受了《福布斯》(亚洲版)的采访,在这里他正在与红杉资本美国、印度以及以色列的合伙人进行年度会议。他说:“有一家上市公司被认为可能有财务欺诈行为。一年前我们对他们的尽职调查中就发现了端倪,所以当时我们毅然决定放弃对其进行投资。” 沈南鹏的团队还仍在使用打Cold Call这种逐渐消失的方式找到创业者。红杉中国业务拓展团队主动联系可能适合投资的新公司,也正是通过这种方式找到了唯品会,唯品会CEO沈亚当时得知红杉在唯品会客服台留了言。“他们在中国非常有名,所以我们把电话拨了回去,”沈亚回忆说。红杉随后在沈南鹏的主导下两次投资了唯品会。 沈南鹏出生于上海。这位数学天才获得了耶鲁大学硕士学位后进入了投资银行界,最终回到了中国。他于1999年回国联合创办携程旅行网,目前市值高达60亿美元。在创立红杉中国基金前,他长期担任公司总裁及首席财务官职位。 在携程的发展早期,沈南鹏及其他几位联合创始人意识到许多潜在客户喜欢在网上浏览交易,但一到网上支付环节便踌躇不前。为此携程大规模培养了训练有素的客服人员,将网站流量转化为销售量。当沈南鹏在携程IPO之后第18个月离开公司的时候, 携程仍有60%的交易是通过电话变现的。 “我们有意识地强化了客服中心的作用,因为这样我们能为用户能提供更好的服务。我们培训员工,确保他们知道该如何恰当地回答问题。”沈南鹏解释道。“那时候这非常有效,加大了我们与竞争对手的差异。” 在携程早期,沈南鹏带领的携程团队还曾派员工在中国各地的机场休息室派送会员折扣卡。 随着携程的突飞猛进,沈南鹏也看到了酒店业的巨大契机,这是一个以人为核心的行业。2001年,沈南鹏联合创办了如家连锁酒店。该酒店主要针对中国一些注重开销成本的旅客,酒店的发展十分迅速并于2006年上市。目前该集团拥有超过2100家酒店,沈南鹏目前仍担任联席董事长。 红杉成员企业校园行项目是实现面对面交流的有效途径。它每年会在中国十余个城市的顶尖高校巡回举办。每年9月起,红杉团队会与超过30家被投企业与大学生们实现面对面交流,并从中招聘人才。沈南鹏在过去几年中为被投企业挖掘到了“至少四位”首席财务官,而他自己每年要面见的新公司多达150余家(红杉中国的创业和成长基金每年投资约达25到30家公司)。“沈南鹏和其他几位合伙人总是在各地飞来飞去面见公司,”唯品会CEO沈亚告诉我们:“有一次他们来找我谈事情,但他们当天还要再跟其他几家公司创始人见面,于是他们就干脆把另外几位创始人带到我们的办公室。” 沈南鹏的丰富经验所产生的协同效应也备受瞩目。奇虎360的创始人周鸿祎称他在携程初始阶段就认识沈南鹏。当时周鸿祎还在IDG资本投资的一家公司工作。周鸿祎表示:“沈南鹏告诉我,不管我做什么他都会投,因为我一直以来都做得很成功。我们和红杉中国的项目在2005年下半年就很快完成了,不是因为红杉的名声,而是因为沈南鹏对我们团队的认可。” 虽然与沈南鹏联合创办红杉中国的合伙人张帆已于2009年离职,但沈南鹏让红杉美国始终坚信他可以掌舵好红杉中国。沈南鹏和几位中国合伙人的投资决策拥有完全决定权。周鸿祎认为,这种独立性是衡量一家入驻中国的风投公司成功与否的重要指标。当然与美国的沟通也至关重要,红杉中国合伙人孙谦就曾与红杉美国合伙人Roelof Botha(Paypal前CFO)电话讨论一个被投公司的财务状况,这在红杉资本每周都在发生。红杉中国和美国办公室会定期与印度和以色列办公室讨论TMT和其他行业趋势,而沈南鹏也会将他的员工轮换到硅谷工作两周。 随着京东商城在内的许多红杉中国被投企业越来越多退出机会的临近,红杉中国可以完全实现凭业绩数据说话。“在所有的风投基金中只有红杉中国取到了这样的成就”。同样位列全球最佳创投人纪源资本合伙人李宏玮表示:“很多基金在中国的业绩表现不尽如人意,而红杉中国确实做到了实至名归,我认为这要归功于沈南鹏。” 原载:福布斯(亚洲版)
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沈南鹏:海归要根据自己的优势选择创业领域2013年9月21日
海归回国创业,一定要根据自己的优势选择创业领域。过去8年,我们投资了将近200家企业,这其中的创业者有20%的海归。从创业领域来进行分 析,不同的行业内海归创业的比例会有很大不同。医疗行业里面海归创业人数最多,将近三分之一;新能源清洁技术占20%;消费类占不到5%。传统行业需要更接地气,需要和政府部门有着良好的关系。就像上面张亚勤讲的,即使是民营企业希望找职业经理人的话,海归可能未必是最好的人选。但是在科技和创新性特别强的领域,海归人才的优势则相对突出。我们这两年投资的贝达医药就是这样的典型代表。除了医药领域,海归在信息科技领域也具有同样的优势。
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